Por José Suárez Núñez @petrofinanzas
Nada es más divertido que mirar a los pronosticadores de la industria petrolera, las legiones de jefes que están cerca de los “big oils” y “little oils” y los analistas que están dedicados exclusivamente a predecir la dirección futura del negocio.
Los analistas de mercado trabajan en firmas de investigación por contrato, bancos de inversión y comerciales, fondos de cobertura, empresas de mediano y largo plazo de petróleo, compañías eléctricas, aerolíneas, empresas privadas de energía y agencias gubernamentales. Charles Cherrington, Manager de Argus Media Managers, en Houston, dice “todos los meteorólogos comparten un rasgo común: están equivocados. Algunos sólo están mal la mayor parte del tiempo y la mayoría están equivocados todo el tiempo”.
¿Qué sucederá en el próximo año o dos? El ruido del mercado a corto plazo generalmente supera su débil señal, mientras que el mercado a largo plazo realmente invierte esa ecuación en ciertos puntos del ciclo.
Sin embargo, los meteorólogos dan a la gente lo que quieren, que tiende a centrarse en mañana o el próximo mes. Después de todo, lo que sucede mañana impulsa la mayoría de los precios de las operaciones y las acciones. Pregúntele al CEO de la compañía de servicios petroleros de hoy acerca de los precios en cinco años, y tendrá que evitar que le pegue. Su principal preocupación es hacer la nómina la próxima semana.
Hay otra razón por la que la gente sigue comprando lo que venden los adivinos. Ocasionalmente, tienen razón. De vez en cuando, las señales claras emergen del ruido, y cuando lo hacen, pueden ser extremadamente valiosas. Pero en un mundo de ruido abrumador, ¿cómo sabes cuando estás escuchando una señal?
En 2014, el inventario de petróleo tenía al mercado sobre abastecido y empeoraba. La oferta diaria era mayor que la demanda, sin un final a la vista. Pero pocos actores del mercado parecían oír la señal, aunque era ensordecedora. Eso es porque cuando los adivinos se equivocan tanto, cuando empiezan a gritar sobre una manada de lobos en la puerta del pueblo, muy pocas personas escuchan.
También es porque el mercado estaba convencido de que el largo ciclo continuaría, como por arte de magia. Incluso cuando la OPEP decidió no reducir la producción a finales de 2014.
Mercados de corto plazo y largo plazo
En los últimos años, los mercados a corto plazo han pasado de ser meramente impredecibles a completamente locos. Varios factores han contribuido:
El volumen de los derivados del petróleo ha crecido hasta 15 veces la cantidad de la mercancía física que se está produciendo. Los derivados son ignorados o mal entendidos por gran parte del mercado. Incluso para aquellos que tratan de incluir derivados en su análisis de comportamiento a corto plazo, tienen que lidiar con la opacidad del mercado.
El comportamiento a corto plazo del precio del petróleo está fuertemente influenciado por los jugadores que reaccionan a factores únicos como un anuncio de la OPEP. Dos distorsiones tienden a surgir: primero, esos factores no tienden a ser claramente entendidos, y segundo, tienden a ser sobre ponderados. ¿Cuánta tinta se ha derramado en los últimos dos años, tanto en exuberancia como en desesperación, en respuesta a los anuncios de la OPEP? Mucho.
El esquisto, en cierto sentido, no es una gran cosa. Cinco millones de barriles de suministro diario en un mercado de 97 millones de barriles no es mucho. Sin embargo, el mercado global del petróleo puede ser considerado como un ecosistema. El río de abastecimiento entra en el extremo norte de un lago de inventario y sale del extremo sur por un río de demanda.
Cuando el río vierte más en el inventario del lago, que lo que drena la demanda en el otro extremo, el lago crece. En 2012-2013, el lago tuvo alrededor de 4.8-4.9 billones de barriles, o 50 días de suministro. Para el primer trimestre de 2015, había crecido a 5,4 millones de barriles. ¿Por qué cuatro días adicionales de suministro eventualmente causaron que el mercado se estrellara y lanzara una de las crisis más largas y severas de la historia?
